Boostée par le covid, Eurofins à l’instar d’autres valeurs santé comme Sartorius ou Pfizer a décidemment bien du mal à repartir de l’avant, affichant près de -60% depuis ses plus hauts de septembre 2021.
Moins valorisée que Sartorius, elle semble également plus en avance dans sa digestion de cette période propice, et à même de repartir plus rapidement vers la croissance. Tentons de voir ce qu’il en est en analysant cette valeur sous tous ses angles.
En résumé
Nous partons d’une valorisation de base à 57.31€ (25x les résultats 2023/24 sur une moyenne très grossière du secteur).
- BILAN : Endettement maîtrisé, tout de même relativement significatif comparé aux profits. Goodwill important.
o Prime/décote sur le BILAN : -30%
- TRACK RECORD CREATION DE VALEUR : Eurofins a donné un retour incroyable à ses actionnaires sur les 10 dernières années. Les FCF ont été multipliés x12 en 10 ans. La marge d’EBIDTA a nettement augmenté depuis 10 ans mais semble plutôt stagner sur les dernières années (hors années covid). Légère dilution sur le LT (nombre d’actions +28% en 10 ans).
o Prime/décote sur TRACK RECORD : +18%
- MARGE NETTE & FCF : Les taux de marge nette et de FCF sont assez corrects, les deux autour de 7%.
o Prime/décote sur MARGE NETTE & MARGE FCF : +2%
- RATIOS de VALORISATION : Eurofins se traite à des multiples plutôt en retrait par rapport aux dernières années. La valeur se traite à environ 2x son actif comptable.
o Prime/décote sur RATIOS : -4%
- CROISSANCE : Si elle a encore du mal à se sortir des effets de base liés au Covid, Eurofins devrait encore délivrer une belle croissance dans les années à venir, avec un CAGR annuel d’environ 5% sur les prochaines années. Les résultats sont attendus en assez nette amélioration dans les 2 ans
o Prime/décote sur CROISSANCE : +16%
- AUTRE + VAD : VAD assez importante sur Eurofins à plus de 5%.
o Prime/décote sur VAD : -10%
- Somme de toutes les primes et décotes : -9%
- Valorisation FINALE : 52.35€
- GAP vs cours actuel : -2%
Sous éval sous (44.5€) ___ Fair value (52.35€) ___ Sur éval au-delà de (60.21€)
FORCES :
- Excellent track record de génération de Free Cash-Flow sur le long terme
- Croissance correcte attendue sur les prochaines années
Amélioration attendue des résultats dans les 2 ans
FAIBLESSES :
- Goodwill relativement important
- Marge d’EBIDTA qui semble stagner
VAD importante (> à 5%)
DISCLAIMER :
Ce travail n'est en aucun cas un conseil en investissement.
Il a simplement pour vocation de faire un exercice de valorisation sur une entité cotée avec la méthode que j'ai développée.
Celle-ci tente de prendre en compte le plus exhaustivement possible les critères essentiels influençant la valeur d'un titre coté mais il s'agit d'une méthode perfectible développée par quelqu'un qui n'est pas un professionnel de la finance.
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