Essilor Luxottica : fin du désamour ?

Les faits :

• Un parcours boursier très décevant en 2026, avec un cours de bourse à -32% depuis janvier et -43% sur les plus hauts historiques

• Une Equity story qui déraille après une idylle : le marché a d’abord vu le boost sur la croissance apporté par le deal avec Meta … mais se focalise désormais sur la baisse des marges

• Un recul qui est réel : la marge d’Ebitda est passée de 28% en 2023 à 22.7% en 2025

• En contrepartie, la croissance embarquée est ultra solide avec 10% de croissance attendu sur 2027 et 2028. Les marges devraient elles se stabiliser avec une marge d’Ebitda qui devrait rester vers 23%

• Une valorisation de retour autour des standards historiques (VE/Ebitda 2026 = 12.8) après avoir gommé l’exagération de 2025 (VE/Ebitda 2025 = 20.9) 

• Une valorisation plus cohérente avec l’historique mais loin d’être donnée : PE 2026 = 31.7

Quelle base de valorisation ? :

Essilor évolue dans un secteur des équipements médicaux généralement bien valorisé en bourse. Sa valorisation a beaucoup fluctuée sur 5 ans, passant de VE/Ebitda = 11.6 en 2022 à 20.9x en 2025. Cette dernière année fait d’ailleurs plutôt exception car la valorisation du groupe oscillait généralement entre 12 et 17x.

Comme valorisation de base je retiendrai une VE/Ebitda de 15. A cette base j’applique 1 prime et 1 décote. Les 2 sont d’ailleurs chacune liées à la marge d’Ebitda. La décote vient du fait que le taux de marge d’Ebitda est baissier sur plusieurs années (de 28% en 2023 à moins de 23% en 2025). La prime matérialise un taux de marge d’Ebitda qui reste très correct vu qu’il est supérieur à 20%. Après application de ces décotes, il en ressort une VE/Ebitda de base à 14.3.

Avec un cours actuel à 182.7€, Essilor apparait comme légèrement sous valorisée avec un ‘fair price' à 207.1€ pour 2026.

Une ‘fair price’ revalorisation par rapport à 2025 où il se situait à 183.8€. Il faut toutefois noter qu’il n’y a pas d’évolution du ‘fair price’ depuis 2022 (207.6€), ce qui s’explique par la baisse des marges et un endettement nettement plus élevé qu’en 2022.

Avec la forte croissance embarquée et la stabilisation des marges qui semble se matérialiser, Essilor offrirait un potentiel certain avec une revalorisation potentielle de 30% (‘fair price’ de 258,6€ en 2028).  

Disclaimer : Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation mais d'un travail indépendant. Do your own research !

Récapitulatif des autres sociétés étudiées :