Stellantis : Boudée jusqu’à l’absurde ?

Les faits :

• Une déroute boursière en 2 ans : -80% sur les plus hauts de 2024 à 27€ après une période post-Covid exceptionnelle où le cours avait x5 entre 2020 et 2024

• Une crise majeure dans un secteur tourmenté = une bombe atomique

• Une énorme problématique de stocks US désormais en bonne partie réglée

• Un nouveau management déterminé à recentrer le groupe vers le marché Américain là où sont les plus fortes marges (Amérique du Nord = 41% du CA, > à la part des ventes en Europe

• Un marché pour l’instant pas du tout convaincu par une recovery alors que les ventes ont baissé de 36 milliards entre 2023 et 2025 (189.5 vs 153.5 Mds en 2025 ; Ebitda de 31.9 à 6.1 Mds en 2025)

• Un cours de bourse encore plus au tapis en 2026 (-47% depuis Janvier) alors que 2026 devrait pourtant matérialiser un rebond du CA (160 vs 153 Mds) et de l’Ebitda (10.2 vs 6.1 Mds), rebond amené à se prolonger sur 2027 et 2028

• Un FCF encore attendu négatif sur 2026 mais positif en 2027 et 2028 ; signe du chemin qu’il reste encore à parcourir

• Une valorisation de bas de cycle ET de mauvais élève à des années lumières des comparables US : VE/Ebitda 2026 pour Stellantis = 0.57x, General Motors = 2.66x ; Ford = 3.82x

Quelle base de valorisation ? :

Stellantis évolue dans un secteur auto qui est tout simplement le secteur le plus mal valorisé en bourse. Sa valorisation a beaucoup fluctuée, passant d’une VE/Ebitda de 0.6 en 2022 à 3.4 en 2025. Elle est de nouveau attendue à 0.6x pour 2026.

Comme valorisation de base je retiendrai une VE/Ebitda de 3.5, inférieure à celle des équipementiers qui ne subissent pas la concurrence Chinoise de plein fouet comme les constructeurs et sont moins directement impacté par la transformation profonde du secteur vers l’électrique. A cette base j’applique 4 décotes : une pour l’absence de croissance depuis plusieurs années, deux autres pour les faibles marges nette et de FCF par rapport au CA et une dernière pour une trajectoire baissière sur la marge d’Ebitda sur plusieurs années. Après application de ces décotes, il en ressort une VE/Ebitda de base à 2.2.

Le ‘fair price’ à 9.71€ sur Stellantis montre un écart très important avec le cours actuel à 5.02€.

Sur un horizon de 2 ans, le potentiel de revalorisation est également bien présent avec un ‘fair price’ estimé à 15€ pour 2028, matérialisant le rebond sur le CA, l’Ebitda et le retour en FCF positif.

L’écart important entre le cours et cette valorisation modérée (sur une base VE/Ebitda de 2.2) reflète un sentiment de marché très négatif sur le secteur et les équipementiers Européens. Stellantis continue de payer les pots cassés qui ont conduit au départ de Tavares alors que le point bas a vraisemblablement été fait. Le marché se refuse également à considérer Stellantis comme un constructeur Américain alors même que c’est la région numéro 1 pour le groupe et qu’il fait tout pour s’y recentrer.

Stellantis a tout à prouver et doit confirmer le début de recovery observé sur le titre. A plus long terme, le marché Américain est clé pour Stellantis. Si Stellantis performe bien sur ce marché, alors l’écart abyssal par rapport aux autres constructeurs US que sont GM ou Ford (de l’ordre de -70%) devra inévitablement se résorber et par ce fait, offrirait un levier de revalorisation majeur.

Disclaimer : Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation mais d'un travail indépendant. Do your own research !

Récap des autres société étudiées :