Forvia : Recovery en puissance ?

Les faits :

• Un parcours boursier compliqué en 2026 à -30.3% et catastrophique sur 5 ans à -76%

• Une sous performance qui interroge par rapport à Valeo, bien mieux orientée depuis quelques mois (-30.3% vs +16% pour Valeo en 2026)

• Une vente récente d’une partie des activités qui est un Game Changer pour une entreprise trop endettée

• Forvia a vendu fin avril son activité ‘Interiors’ à Apollo (4.82 Md € de CA en 2025) sur une valeur d’entreprise de 1.8 Md€ qui permet une réduction de la dette de plus d’1 Md€ en 2026

• La plus faible valorisation du secteur lui-même le plus mal valorisé en bourse (hors constructeurs auto) : la capitalisation de Forvia est à 0.09x son CA sur 2026 alors que Valeo est à 0.16x et OPM 0.2x.

• Une décote persistante qui venait pour beaucoup de la dette. Or la trajectoire de la dette va clairement dans le bon sens avec un vrai effort de réduction de la dette : dette nette attendue à 4.6 Md€ fin 2026 vs 7.9Md€ fin 2022

• Un CA attendu en nette baisse sur 2026 (-4.2%) mais en reprise graduelle par la suite

• La marge d’Ebitda en revanche est sur une trajectoire positive depuis 2022, passant de 11.8% à 14.2% en 2026

 Quelle base de valorisation ? :

Forvia évolue dans un secteur auto aux valorisations déprimées où les seules valeurs moins bien valorisées que les équipementiers sont les constructeurs eux-mêmes. Sa valorisation a beaucoup baissée depuis 2021, passant d’une VE/Ebitda de 4.3 à seulement 2.2 en 2026.

Comme valorisation de base je retiendrai une VE/Ebitda de 4.5. A cette base j’applique 4 décotes : une pour l’absence de croissance depuis plusieurs années, deux autres pour les faibles marges nette et de FCF par rapport au CA et une dernière pour le faible ROI (voire négatif).  Après application de ces décotes, il en ressort une VE/Ebitda de base à 2.1.

Avec un cours actuel à 9.46€ vs un ‘fair price’ à 10.53€, Forvia n’apparait pas franchement intéressante à l’instant T avec un potentiel tout juste supérieur à 10%.

En revanche, avec un horizon de 2 ans, la donne change totalement. Grâce à l’allégement de la dette, le potentiel de revalorisation est important avec un ‘fair price’ 2028 estimé à 17.52€, soit une hausse de quasiment 70% par rapport au ‘fair price’ de 2026.  Et ce en gardant les décotes persistantes à l’heure actuelle sur une base de VE/Ebitda à seulement 2.1x.

Forvia est à mon sens à la croisée des chemins. La valorisation actuelle reflète la réalité d’une entreprise en difficulté dans un secteur déprimé. Pourtant, les parcours de Valeo et OP Mobility montrent que le marché peut revaloriser les valeurs du secteur avec des cours de bourse qui ont fait x2 depuis 2024 pour ces 2 valeurs. Et ce alors que les valorisations restent très fortement décotées (VE/Ebitda Valeo = 2.4 sur 2026).

Forvia a eue sensiblement le même parcours jusqu’à début 2026. La contreperformance depuis le début d’année (-30.3%) interroge d’autant plus qu’elle coïncide avec un vrai catalyseur sur la dette, le point noir du dossier depuis le rachat au timing catastrophique de Hella en 2022.

Et ça offre à mon sens une opportunité intéressante de jouer une vraie recovery alors que la résilience des équipementiers plaît de plus en plus au marché.

Disclaimer : Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation mais d'un travail indépendant. Do your own research !

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