Séléction thématique été 2025 no 1 : Quelques idées contrariantes, de cycliques et recovery

-        Sodexo

Un cours de bourse retombé aussi bas que pendant le covid autour de 50€

o   Sodexo a le même cours de bourse que lorsque ses établissements de restauration collective étaient désertés, quand tout le monde était confiné, que le télétravail était devenu la norme

o   Un écart de valorisation totalement inédit vs le gros concurrent Compass (PE 2025 Sodexo = 11 vs 28 pour Compass ; 12x les FCF vs 35x pour Compass)

o   Pénalisé à court terme pour son exposition à la zone Amérique du Nord (47% du CA) à cause des incertitudes liées à la politique de Trump et d’un taux de change qui pénalise le CA (-2.1% sur le CA du t3 rien que sur les changes)

o   Un profil pourtant résolument défensif avec une récurrence importante de l’activité avec des contrats pluriannuels

o   Rachats de la famille majoritaire en 2025 (0.9% du capital pour environ 95 millions d’euros)  

-        OVH

Une sanction démesurée sur un CA trimestriel en ligne 

o   L’action a perdu -30% alors que la croissance du t3 était de 9.3% et les objectifs confirmés

o   Une capitalisation à moins de 4x l’Ebitda 2025, très éloignée des acteurs Américains (Cloudflare aux US, qui dispose certes d’une bien meilleure croissance, se paye 139x son Ebitda 2025)

o   Une croissance solide autour de 10% par an dans un marché en pleine accélération

o   Un acteur au centre de l’enjeu d’indépendance stratégique Européenne en étant l’un des seuls acteurs mondiaux du cloud hors US, leader Européen dans son domaine

o   Très loin du cours de son IPO (supérieur à 20€ avec un plus haut à 28€)

-        Haulotte

Une cyclique tombée aux oubliettes

o   Une faible valorisation : PE 2025 = 5, PE 2026 = 4.8

o   En parallèle, une reprise du CA attendu sur 2026 (+7/8%)

o   Un endettement certes élevé mais qui est sur la bonne voie. Il s’est réduit en 2024 (238 vs 277M€) qui devrait de nouveau baisser en 2025

o   Une forte génération de trésorerie tirée par la normalisation de l’activité (64M€ en 2024, 50M€ attendu en 2025), phase plus favorable sur le plan boursier (cf Trigano dont le cours ne fait que monter en parallèle d'un CA en baisse)

o   Un actif net par action à 7€ (vs cours à 2.76€)

o   Un historique de grosse recoveries par le passé (cours de bourse x7 entre 2009 et 2011 et x4 entre 2012 et 2015)

o   3% du capital ont été racheté par les dirigeants en 2024 sur un flottant faible de 36%

-        Dékuple

Un désamour récent (-35% en un an) malgré des perspectives de croissance solides et une forte génération de cash

o   PE 2025 = 8 ; PE 2026 = 7

o   Quasiment 25% de croissance anticipée entre 2024 et 2026 (projection de CA à 264M€ vs 216M€ en 2024)

o   Une forte génération de FCF : 15.5M€ en 2024 ; 21.7M€ en 2023; 12.1M€ en 2022 vs une capitalisation boursière actuelle de 107M€

o   Un endettement quasi nul (6.2M€ à fin 2025)