Des décotes intéressantes dans la santé en France

Dans un secteur de la santé globalement malmené en 2025, les opportunités ne semblent pas manquer. L’emblématique Nove Nordisk occupe le devant de la scène mais les valorisations déprimées sont légions dans un secteur délaissé par les investisseurs. Deux dossiers retiennent mon attention par leurs corrections récente et par leur valorisation inférieure à leurs historiques, en offrant des profils moins risqués que le géant Danois.

Biomérieux d’abord, qui a perdue 19% en ligne droite depuis août, pénalisé par un t3 en recul et un abaissement de guidance de croissance organique. Cependant, les bénéfices attendus sur 2025, 26 et 27 n’ont été que très marginalement revus à la baisse.

Si le PER 2025 n’est pas attractif à première vue à 26.6x les bénéfices, celui-ci de 2026 tombe à 21.8. Un chiffre bien inférieur à la moyenne sur 10 ans qui est supérieure à 30.

Il convient également de noter que le cours de bourse est à peu de choses près le même que celui de février 2020 (104€ vs 95€). Le CA à lui progressé de plus de 30% entre temps, passant de 3.1 à 4.1 milliards €.

Cette revalorisation du cours de bourse et des multiples qui paraîtrait logique devrait également être soutenue par une belle croissance des ventes attendue sur les 2 prochaines années.

Le chiffre d’affaires devrait ainsi atteindre 4.7 milliards en 2027 (vs 4.1 milliards en 2025) soit environ 13% de croissance en deux ans.

Biomérieux a également d’autres arguments en sa faveur. D’abord, l’affaiblissement du dollar en 2025 a pesé pour un groupe qui fait 50% de son CA sur la zone Amériques. Une continuité dans la stabilisation observée depuis quelques mois ou bien un renforcement du dollar jouerait l’effet inverse, dans le bon sens cette fois, pour Biomérieux en 2026. On peut également citer une position cash net.

Pour Eurofins, la parenthèse Covid a été beaucoup plus marquée que chez Biomérieux, avec une forte accélération des ventes en 2020 et 2021. Celle-ci avait entrainé un quadruplement du cours de bourse entre 2019 et 2021 (de 30€ à 127€).

La digestion de cette période dorée fut compliquée avec 4 années de perdues et un cours de bourse qui a abandonné 50% depuis ses plus hauts de 2021. Un peu comme Biomérieux, le cours de bourse est revenu sur des niveaux de longue date, étant quasiment sur les mêmes niveaux que fin 2017. Or en 2017, Eurofins ne réalisait que 2.9 milliards € de CA contre 7.3 milliards attendus sur 2025.

La progression du CA est là aussi attendue très solide puisqu’elle devrait dépasser les 12% d’ici 2027 en parallèle d’un niveau de marge nette qui confirme une dynamique de redressement depuis 2023 (4.8% en 2023, 5.8% en 2024, 6.5% en 2025).

Sur 2025, le PER d’Eurofins est attendu à 23 et moins de 20 pour 2026, puisqu’il tombe à 19 sur les cours actuels. Là aussi, il s’agit d’une anomalie pour un dossier nettement mieux valorisé par le passé.

Eurofins comme Sartorius commencent tout juste à digérer pleinement la sortie de leur période Covid vers un nouveau cycle de croissance. Or Eurofins a rebondit de 20% sur ses plus bas là ou Sartorius s’est déjà relevée de 40% (avec une valorisation, faut-il le rappeler à 64x les bénéfices 2025 pour Sartorius).

Eurofins et Biomérieux semblent en résumer deux pistes intéressantes pour miser sur un retour en grâce des valeurs de santé et un rerating, qui est, à mon sens, inévitable. Leur profil de croissance récurrent est en outre une belle assurance dans des marchés toujours assez volatils.