Série ESN 1/Capgemini : Quelle valorisation à l'heure de l'IA ?

Les faits :

• Un cours de bourse en chute libre, revenu au même niveau qu'en 2018

• Une valorisation redevenue très attractive, sur des plus bas de 20 ans

• Une panne de croissance depuis 2022

• Un cours qui reste au plus bas pas malgré une croissance qui repart (CA en hausse de 7% en publié) et un exercice attendu très solide (CA 2026 attendu à 23.9Mds vs 22.4Mds en 2025)

Quelle base de valorisation ? :

Si l'historique récent a plutôt vu une métrique entre 8 et 10 pour le secteur des ESN en France, je retiens une base de valorisation plus raisonnable, à 7.5 x EV/Ebitda compte tenu des incertitudes liées à l'IA.

Capgemini s'est souvent payée sur des métriques largement plus hautes : En 2021 VE/Ebitda = 13.4; et en 2025 VE/Ebitda = 10.1.

A cette base, s'ajoute une prime car Capgemini délivre systématiquement (sur un historique récent du moins) un ROE > à 15%. Ce qui donne une VE/Ebitda 'fair' à 8.1.

Avec un cours actuel tout juste au dessus des 100€, l'action apparaît comme très sous évaluée avec un 'fair price' à 155€ pour 2026.

Un net rebond par rapport au 'fair price' de 2025 à 113€ qui avait fortement baissé vs 2024 sous l'impulsion de la baisse de l'Ebitda (2.9 vs 3.6 Mds) et la hausse de l'endettement (5.3 vs 2.1 Mds).

Cette sous-valorisation actuelle contraste avec les années post-covid, où, lorsque le cours de bourse avait dépassé les 200€, l'action était très bien valorisée et surévaluée selon cette méthode (estimation d'un 'fair price' sur cette période 2021-2024 entre 129€ et 163€.

Si les anticipations actuelles sont tenues sur 2027 & 2028, l'action offrirait en outre un potentiel de revalorisation de l'ordre de 20% supplémentaires.

Disclaimer : Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation mais d'un travail indépendant. Do your own research !