Série ESN 2/Sopra Steria : Quelle valorisation à l'heure de l'IA ?

Les faits :

• Un cours de bourse à -45% sur ses plus hauts de 2024

• Une valorisation très basse dans un secteur lui-même déjà très value : VE/Ebitda 2026 = 4.3

• Deux années de décroissance en 2024 et 2025

• Un t1 2026 très encourageant (+3.2%) avec enfin un retour de la croissance organique

• Une publication au-dessus des attentes logiquement saluée par une envolée du cours de bourse de +17% le jour de publication

• Côté prévisions, un timide retour à la croissance pour 2026 (+2%) avant une accélération sur 2027 et 2028 (+4%)

Quelle base de valorisation ? :

Si l'historique récent a plutôt vu une métrique entre 8 et 10 pour le secteur des ESN en France, je retiens une base de valorisation plus raisonnable, à 7.5 x EV/Ebitda compte tenu des incertitudes liées à l'IA.

Contrairement à Capgemini qui s'est souvent payée sur des métriques largement plus hautes : (En 2021 VE/Ebitda = 13.4; et en 2025 VE/Ebitda = 10.1), Sopra n’a jamais dépassé les 7 dans son historique récent. Le marché lui a appliqué une décote pour son historique plus chahuté et sa croissance moindre. Au plus haut post covid en 2023, Sopra était valorisée à une VE/Ebitda = 6.8.

A cette base de valorisation VE/Ebitda = 7.5, s'ajoute une prime et deux décotes. Une prime car Sopra délivre quasi systématiquement un ROE > à 10%. Pour ce qui est des décotes, une pour la faible croissance (Sopra sort de 2 années de décroissance) et une pour sa rentabilité moindre (sa marge nette est le plus souvent < à 5%, en retrait comparée à d’autres ESN). Ce qui donne une VE/Ebitda 'fair' à 6.4.

Avec un cours actuel tout juste au-dessus des 130€, l'action apparaît comme très sous-évaluée avec un 'fair price' à 205€ pour 2026.

Une quasi stabilité par rapport au 'fair price' de 2025 à 208.2€ et de 2024 à 212.6€.

Si Sopra avait été plutôt bien valorisée selon cette méthode en 2021 et en 2023, elle souffre depuis d’une décote > à 20% depuis par rapport à son ‘fair price’.

Si les anticipations actuelles sont tenues sur 2027 & 2028, l'action offrirait en outre un potentiel de revalorisation de l'ordre de 15% supplémentaires.

Disclaimer : Il ne s'agit pas d'un conseil en investissement ni d'une recommandation mais d'un travail indépendant. Do your own research !

Récapitulatif des autres sociétés étudiées :