5 actions à étudier pour la rentrée
- Alstom
o Pourquoi s’y intéresser ? : Parce qu’Alstom est quasiment revenue sur ses plus bas de 2023 alors que la situation post intégration de Bombardier était nettement plus compliquée. De 2022 à 2024, Alstom a enchaîné les pertes et les FCF négatifs. Jusqu’à devoir réaliser 1 milliard d’augmentation de capital en 2024. Si les dernières publications ont déçu et ravivent quelques craintes, Alstom devrait conclure 2026 avec un bénéfice et un FCF positif. Même chose pour 2027. La société ne vaut que environ 3.5x son Ebitda.
Si Alstom parvient à démontrer que ce ne sont là que de petits accrocs, alors un retour à minima vers une capitalisation de 10 milliards € semble probable.
o Bear case : Pas seulement une exécution qui balbutie mais un nouveau dérapage du FCF et des bénéfices.
Market cap actuelle | 7 300M€ |
Market cap : Plus haut 5 ans | 11 209M€ |
Market cap : Plus bas 5 ans | 5 430M€ |
CA 2026 (est) | 20 169M€ |
Ebitda 2026 (est) | 1 747M€ |
VE/Ebitda 2026 | 4.9x |
- Groupe Crit
o Pourquoi s’y intéresser ? : Une valeur totalement oubliée sur des plus bas de 10 ans dans un secteur lui aussi complémentent oublié. Crit ne fait pas rêver mais c’est la définition même de value, voire de deep value : Un PE 2026 à 9, 40% de la capitalisation en cash (si on retraite le PE du cash, celui-ci est même < à 6). La VE/Ebitda 2026 est estimée à 2, ce qui n’a quasiment aucun équivalent sur la cote FR. Enfin, il y a une génération de FCF très solide, environ 100M€ en rythme de croisière.
Un retour à minima, sur une base de VE/Ebitda = 3 laisserait une décote importante mais pas aussi extrême qu’actuellement.
o Bear case : Une value trap avec une marge d’Ebitda qui continue de s’éroder. Difficile toutefois d’être très pessimiste à court terme avec l’absence de dettes et la génération de trésorerie annuelle autour de 20% de la capitalisation boursière.
Market cap actuelle | 529M€ |
Market cap : Plus haut 5 ans | 872M€ |
Market cap : Plus bas 5 ans | 529M€ |
CA 2026 (est) | 3 438M€ |
Ebitda 2026 (est) | 148M€ |
VE/Ebitda 2026 | 2.0x |
- Remy Cointreau
o Pourquoi s’y intéresser ? : Remy Cointreau est passée de l’euphorie du Covid à une très longue traversée du désert après avoir abandonné -80% sur son cours de bourse. Le secteur a subit un contrecoup inimaginable et totalement inédit, mêlant correction conjoncturel et changements de consommation beaucoup plus structurels. L’exercice en cours marque toutefois un début d’inflexion avec un CA attendu en hausse pour la 1ère fois depuis 2023.
Pendant de longues années (période 2011-2026), le plancher de valorisation pour Remy Cointreau était autour de 3 milliards €. Avec une capitalisation actuelle de 2.25 Mds et un début de reprise, il ne parait pas inconcevable d’imaginer Remy Cointreau revenir sur cette métrique, historiquement basse de la période 2011-2026.
o Bear case : Un vrai changement structurel dans les pays développés et notamment aux USA ou la consommation d’alcool chute comme jamais auparavant lors des 60 dernières années.
Market cap actuelle | 2 260M€ |
Market cap : Plus haut 5 ans | 9 485M€ |
Market cap : Plus bas 5 ans | 1 925M€ |
CA 2026 (est) | 216M€ |
Ebitda 2026 (est) | 10.0M€ |
VE/Ebitda 2026 | 13.6x |
- Xilam Animation
o Pourquoi s’y intéresser ? : Parce que Xilam semble à la croisée des chemins et prête à démarrer une nouvelle phase de croissance. Si le CA a été divisé par 3 entre 2023 et 2025 (de 45.7 à 14.6 millions €), les projections à 2028 voient un doublement du CA (attentes à 28M€) et un triplement de l’Ebitda (pour atteindre 20M€ vs 6.8M€ en 2025).
En 2021, Xilam avait une capitalisation boursière qui dépassait les 200M€ (contre 27M€ aujourd’hui). Son Ebitda de 2021 reste toutefois bien au-dessus des projections actuelles de recovery sur 2028 (20M€). Compte tenu du chemin de recovery qu’il reste à parcourir et des incertitudes IA sur l’industrie de Xilam, il semblerait assez peu probable de revenir sur une capitalisation de 200M€. Toutefois, un retour progressif vers 80M€ et 100M€ semble tout à fait plausible, à mesure que le CA progresse et que les marges se redressent.
o Bear case : Le dossier reste moribond à CT et devrait enchaîner une 3ème année de perte en 2026 et une 2ème année de FCF négatif. Si de nouveaux contrats et des préventes majeures ont été signées pour sécuriser pour partie le rebond du CA, le spectre de l’IA sur l’industrie de la génération de contenue reste une vraie inconnue.
Market cap actuelle | 28M€ |
Market cap : Plus haut 5 ans | 202M€ |
Market cap : Plus bas 5 ans | 17M€ |
CA 2026 (est) | 17.3M€ |
Ebitda 2026 (est) | 10.0M€ |
VE/Ebitda 2026 | 3.6x |
- Wallix
o Pourquoi s’y intéresser ? : Parce que Wallix est l’une des seules valeurs cyber sécurité cotée en France et qu’elle semble seulement lancer pleinement sa trajectoire de rentabilité (Ebitda nettement positif en 2025, RN quasiment à l’équilibre en 2025 et attendu positif sur 2026). Valorisée environ 3x son CA 2026, Wallix est loin, bien loin des valorisations observées dans le domaine de la cyber sécurité (Crowdstrike est par exemple valorisée … 40x son CA). A noter également que Wallix a été approchée par le fond KKR début 2026 en vue d’un rachat.
En pleine phase de croissance, Wallix est une société compliquée à valoriser : Elle vaut 30x son Ebitda 2026 mais 12x son Ebitda 2028. L’offensive de KKR montre cependant que sous 3x son CA, elle est une cible intéressante.
o Bear case : Une montée en puissance plus lente que prévue sur la rentabilité, là où le management à un historique assez mitigé comme en témoigne l’évolution du cours entre 2021 et 2023 (-80%).
Market cap actuelle | 144M€ |
Market cap : Plus haut 5 ans | 183M€ |
Market cap : Plus bas 5 ans | 60M€ |
CA 2026 (est) | 48.4M€ |
Ebitda 2026 (est) | 4.5M€ |
VE/Ebitda 2026 | 30x |
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