Le moment venu de se ré intéresser de près au secteur du luxe ?

Note sectorielle : Luxe

Les entreprises Françaises pâtissent d’un contexte peu favorable, prises entre remontée des taux obligataires et une présidentielle compliquée qui approche désormais à grands pas. Le secteur du luxe n’a pas attendu ces derniers mois pour sous performer. Hermès corrige depuis ses plus hauts de début 2025 tandis que LVMH n’y arrive plus sur le plan boursier depuis mai 2023. Une éternité pour des valeurs pourtant pas habituées à décevoir.

Oui mais voilà, les corrections se sont avérées sévères, voire très sévères : -56% depuis les plus hauts pour LVMH, -54% pour Hermès. Sur Hermès c’est tout simplement une correction jamais vue dans son histoire boursière pourtant longue de dizaines d’années.

Les exagérations du début des années 2020 ont été bien corrigées. Hermès avait affiché plus de 300% de hausse sur son cours de bourse en quelques années et atteint des niveaux de valorisations totalement invraisemblables à un PER > à 60 ou une VE/Ebitda > à 40.

Ces exagérations sont désormais bien loin, le PER de Hermès est redescendu à 30 alors que celui de LVMH est tombé à 17. Des valeurs désormais  très nettement en dessous de leur moyenne des 15 dernières années.

Mieux encore à mon sens, les valorisations actuelles sont compatibles avec un rythme de croissance nettement moindre. Elles n’intègrent plus de scénario de forte reprise et semblent tout à fait conciliable avec un rythme de croissance beaucoup plus modeste qu’auparavant. Une reprise plus vigoureuse que prévue dans les 2 ou 3 prochaines années serait au contraire un catalyseur inattendu et pas du tout intégré (même si assez improbable il faut l’avouer).

L’opération annoncée sur Christian Dior est un signal intéressant et semble confirmer un point bas de valorisation sur le secteur. C’est un niveau jugé suffisamment attractif pour lancer une opération d’envergure par ceux qui le connaissent le mieux depuis 40 ans.

Notons également que le cours de bourse de LVMH est revenu au même point que début 2020, à 398€. LVMH ne faisait alors ‘que’ 53.6 milliards de CA contre un chiffre supérieur à 80 milliard aujourd’hui. Et ce même après 2 années de baisse (86 milliards de CA en 2023).

Si le luxe en a probablement terminé avec la plus belle phase de croissance de son histoire, il n’en demeure pas moins dénué d’intérêt. Revenir sur le luxe aujourd’hui c’est faire un pari asymétrique où le plus gros risque est finalement de ne pas gagner. Car les valorisations ont déjà pleinement intégré ce nouveau statut de normalisation du secteur et n’ont désormais plus vraiment de raison de se creuser encore davantage. Difficile également d’imaginer le CA de LVMH continuer à baisser ou stagner encore plusieurs années alors que entre 2004 et 2023, le groupe n’avait eu que 2 exercices en décroissance (2009 et 2020), deux années par ailleurs très anormales.

Aussi, et pour toutes ces raisons, s’intéresser de nouveau au luxe et revenir progressivement acheteur sur ces dossiers semble plutôt faire sens.

Opinion : Positive