- Dassault Systèmes : A environ 35x les profits 2024, Dassault Systèmes n’est pas peu chère loin de là. Elle l’est toutefois beaucoup moins que post covid ou la valorisation s’était envolée dans des proportions déraisonnables même pour une entreprise de cette qualité avec un PE largement supérieur à 70 en 2021. Dassault Systèmes est revenue à des niveaux plus raisonnables, toujours bien valorisée, mais à des niveaux paradoxalement rarement connus depuis 2018. La baisse de 30% du cours depuis début 2024 a aidé. Pour une entreprise au profil assez unique sur la cote en France qui affiche régulièrement des taux de croissance supérieurs à 10%, tabler sur un rattrapage du cours ne semblerait pas complètement déraisonnable.
- Exail : Exail Technologies a retrouvé le chemin de la croissance en 2023 après une période franchement compliquée depuis 2019 ou le groupe Gorgé s’est progressivement recentré sur sa filiale Exail spécialisée dans la robotique et les drones. En 2024, Exail devrait afficher une hausse de son CA supérieure à 10% pour la deuxième année consécutive. Portée par une forte dynamique de son carnet de commande (+139% de prises de commandes au t3 2024), Exail devrait continuer d’afficher une croissance à 2 chiffres par la suite, avec même 20% de croissance attendue sur 2025. Si le profil de croissance est séduisant, le groupe ne fera en l’état pas de bénéfices en 2024 et garde un profil d’endettement élevé. Au S1 2024, le cout de l’endettement était de 13M€ sur un CA de 163M€. Exail reste donc un pari risqué mais pas forcément dénué de sens entre des dépenses militaires structurellement plus élevées et un profil de transformation pas encore achevé.
- Theon International (& Exosens) : Exosens c’est l’une des rares belles introductions en bourse depuis 2 ans. Malgré un parcours sans faute, elle s’échange près de 20% sous le prix de l’IPO alors même que les anticipations de bénéfices ont plutôt été revues à la hausse sur les 2 prochains exercices. La valorisation à 20x les résultats 2024 et 13x les résultats 2025 n’est pas excessive loin de là vu qu’Exosens devrait approcher les 10% de croissance annuelle sur les 2 prochains exercices et que l’entreprise dispose de très belles marges avec une marge d’Ebitda autour de 30%. Pourtant, son concurrent coté à Amsterdam Theon International est encore plus intéressant malgré une revalorisation récente de 35% de son cours de bourse. D’abord, il dispose d’un profil de croissance un peu meilleur puisque entre 2024 et 2026, Theon devrait afficher une croissance de 27% là où les anticipations d’Exosens sont à 18% sur la période. Autre point en faveur de Theon, une position cash net de 125M€ là ou Exosens a un endettement net de 147M€ en 2024. Dernier point en faveur de Theon, des capex plus light comparé à Exosens qui dépense environ 3x plus en Capex. Exosens est toutefois meilleur en termes de marges avec une marge d’Ebitda autour de 30% là ou Theon est à 25%. Deux profils intéressants et de niche même si celui de Theon se démarque.
- Vente Unique : Vente Unique est un ovni. Dans un secteur de l’ameublement Français qui s’écroule (des ventes au global autour de -10/15%), Vente Unique est parvenu en 2024 à générer 10% de croissance. Le groupe devrait être capable de faire au moins aussi bien en 2025. En quelque mois, Vente Unique semble également en passe de ressusciter la marque Habitat, qui elle, n’avait pas survécu à la mauvaise conjoncture actuelle. Elle est l’une des rares valeurs covid (cours de bourse x7 entre avril 2020 et avril 2021) qui a réussi à rester rentable lors du contrecoup qui a suivi et à redémarrer. En plus de ce joli profil de croissance, Vente Unique a une position cash net de près de 7M€ et n’est pas du tout valorisée comme une entreprise de croissance avec un PE de 16 sur 2024 et seulement 11 sur 2025.
- Omer Decugis : Omer Decugis est une micro-cap Française introduite en 2021. Sur la période 2021 à 2024 elle a présenté un profil de croissance remarquable : +37% en 2022, +10% en 2023 et +20% en 2024. Le CA est ainsi passé de 137 à 247M€. Si ce profil de croissance est amené à ralentir, +8% sur 2025 et +6% attendus sur 2026, il reste très correct. D’autant plus que la construction d’une plateforme logistique à Dunkerque devrait permettre d’accompagner le changement de dimension du groupe en procurant un réservoir de croissance pour les 10 prochaines années. Délaissée et sous les radars, comme une majorité de très petites capitalisations FR, les prévisions apparaissent assez déconcertantes avec une valorisation à 5x les profits 2025 et 4x les profits 2026 pour une entreprise qui garde un profil de croissance intéressant et qui a, semble-t-il atteint sa taille critique.
- Cogelec : Il aura fallu 6 ans à Cogelec pour revenir sur les niveaux de son cours d’introduction en bourse et finalement le dépasser dans la foulée. L’entreprise a entre-temps radicalement changé de profil, doublant son chiffre d’affaires et passant d’un modèle encore non-rentable à celui d’une entreprise rentable capable d’améliorer ses marges chaque année. Même si le cours de bourse a plus que doublée en 2024 passant de 7,2€ en janvier à 15,9€ fin décembre, la valorisation reste très correcte à 23x les résultats 2024 pour une entreprise de croissance rentable ayant une belle visibilité et une capacité à augmenter ses marges chaque années. L’endettement est lui quasi nul, avec probablement une position cash net dès 2025. Le rythme de croisière de croissance de 10% donne une belle visibilité sur un marché qui reste globalement sous-pénétré.
- Mentions :
o Sword group : Seulement 14x les profits 2024 alors que Sword devrait afficher 30% de croissance entre 2024 et 2026.
o Bilendi : Des perspectives de croissance (très) séduisantes sur le papier avec 55% de croissance attendue entre 2024 et 2026 alors que Bilendi ne se paye que 13x ses résultats 2024.
o Inpost : Un profil de croissance rare : le CA a fait quasiment x20 entre 2017 et 2023. A 27x les résultats 2024 la valorisation est élevée mais loin d’être excessive pour un tel profil de croissance. Cette dernière devrait continuer à se maintenir autour de 20% annuel pour les exercices à venir.
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